引言

在全球“双碳”目标驱动下，新能源汽车产业已成为各国战略竞争的制高点。中国新能源汽车行业在政策扶持与技术迭代的双重作用下实现跨越式发展，市场竞争也由“政策驱动”向“市场驱动”深度转型。随着行业补贴退坡、价格战加剧及技术壁垒提升，如何构建可持续的盈利模式以支撑盈利能力，成为企业生存与发展的核心命题。A公司作为中国新能源汽车的领军企业，其从垂直整合到开放创新的战略演变极具代表性。因此，深入剖析其盈利能力特征与盈利模式的耦合关系，不仅能为评估企业财务健康度提供依据，也能为行业转型升级提供理论参考。本研究的意义体现在理论与现实两个层面。从理论意义来看，正如Schumpeter与李明德^[10]等学者所强调的，盈利模式对企业发展具有决定性影响，但现有研究多将能力与模式分开讨论。本文在借鉴张嘉颖、郭晖提出的盈利模式五要素分析法的基础上，结合财务指标与非财务指标，对A公司进行综合评述，这有助于弥补现有文献将新能源汽车企业盈利能力与盈利模式割裂研究的不足，丰富该领域的理论成果。从现实意义来看，在“双碳”目标背景下，分析A公司这一链主企业的获利逻辑，为其他处于发展前期的车企在成本控制、市场定位等方面提供具体的优化借鉴，助力行业可持续发展。

一、文献综述

（一）关于盈利模式的研究

早期研究奠定了盈利模式的理论基础。Schumpeter指出，盈利模式通过影响企业价值创造、市场竞争与产品销售能力，进而作用于企业发展。随着研究深入，学者们开始关注模式的内在构成与分析框架。国内研究起步较晚但发展迅速。李明德与陈洁均强调，盈利模式的选择必须契合企业自身特质与行业属性，这对企业持续经营具有决定性作用。在分析工具上，张嘉颖、郭晖引入盈利模式五要素分析法，为财务诊断提供了结构化框架。针对新能源汽车行业，方娜肯定了A公司的技术创新优势。

（二）关于盈利能力的研究

国外学者对盈利能力影响因素的探讨由来已久。Israel强调机遇创造对企业盈利能力的关键作用。Marc Dcloof通过六年追踪研究证实，企业运营能力与盈利能力呈显著正相关。在评价方法上，Alexander认为财务指标是最直接准确的绩效评价工具。进入新能源汽车领域后，俞跃、孙雪莲归纳了新能源企业未来的盈利特征。张菊提出通过降本增效与开拓新利润增长点来提升盈利能力。

（三）文献评述

现有文献多侧重于单一维度的分析：国外研究偏重盈利能力影响因素的实证检验，国内学者则更关注盈利模式的概念界定与要素解构，将二者割裂讨论的现象较为普遍。虽有部分学者开始尝试结合财务指标分析模式优劣，但针对新能源汽车领域，系统探讨盈利模式如何驱动盈利能力的研究仍显不足。本文拟在借鉴五要素分析法的基础上，结合财务与非财务指标，以补充不足。

二、A公司盈利模式分析

（一）A公司SWOT分析

1. 优势

A公司成立之初便专注于可充电电池的研发的制造，如表1所示，随着企业几十年间技术的不断升级，更是成为了全球领先的动力电池制造企业。

时间	事件
1995年	成立之初，专注研发可充电电池
2003年	开始研发生产锂离子电池，应用到移动设备行业
2006年	推出纯电动轿车“e6”采取了自主研发的镍氢电池技术
2008年	推出磷酸铁锂电池技术，应用至插电式混合动力汽车F3DM
2011年	突破大型商用电池应用，将磷酸铁锂电池应用至电动大巴K9
2015年	推出LEP+电池技术，成为国内首家实现商业化生产企业
2020年	推出刀片电池技术，提高电池能量密度和安全性
2022年	发布CTB电池技术，实现电池车身一体化
2024年	发布固态锂电池以及第二代刀片电池技术
资料来源：网络数据整理所得。

A公司的实施产业链垂直整合战略经过十多年的摸索和发展，让公司在新能源汽车技术上形成了较为完善的研发产业链。A公司旗下主要包括的研发机构有汽车、电子、新能源、轨道交通以及半导体等五种主要类型的研究院。其中新能源技术领域设立的专门研究机构，其中包括电池研发中心、电动车研发中心以及储能技术研发中心。这些研究机构共同支撑着A公司在新能源技术领域的发展，帮助公司在全球新能源产业中保持领先地位。

2. 劣势

与其他产业相比，新能源汽车企业在技术研发、生产销售以及市场营销方面需要大量的资金投入，因此，企业的资本规模是评估企业实力的关键点。A公司的总资产、营业收入以及营业利润与S集团和T公司相比，仍然存在较大差距。在总资产和营业收入两项项目上，A公司不足S集团的一半；在营业利润项目上，A公司不足T公司的四分之一。由此可见，A公司的资本实力与行业内发展较好的车企相比，还存在一定的差距。

3.机会

在行业前期发展过程中，政策扶持力度持续加大、覆盖范围持续拓宽，国家通过政策补贴以及税收优惠政策给新能源车企提供支持、推动新能源汽车的产业发展。2022年工信部发布公示的新能源汽车推广应用补助资金清算表中，A公司当年应清算补助金额达112亿元，申报推广数量和核定推广数量都遥遥领先。由此可见，A公司在发展新能源汽车时，获得了国家的高额补贴以及政策优惠支持，这让A公司在新能源汽车技术方面的研究以及市场营销等获得了资金优势。

4. 威胁

随着财政扶持推进与新势力崛起，国内新能源汽车市场竞争日益加剧。各种品牌凭借创新模式与前沿技术迅速成长，对A公司的领先地位构成挑战。同时，行业技术迭代速度加快，A公司需持续加大研发投入以维持优势。此外，跨界企业如X公司已将智能电动汽车作为战略方向，其全栈自研技术亦带来潜在竞争威胁。

（二）盈利模式五要素分析

1. 利润对象

利润对象指企业特定盈利模式下产品和服务的受众，受市场定位影响，不同产品的利润对象存在差异。A公司的利润对象主要涵盖以下三类：

（1）私人消费者

私人消费者是A公司最核心的利润对象。公司目前主要通过王朝网络与海洋网络覆盖私人市场：王朝网络主打高品质、高性能，产品线覆盖轿车与SUV等细分领域，满足传统消费需求；海洋网络则聚焦年轻消费群体，强调时尚、智能与个性化设计。两大网络共同支撑了A公司主力车型的高销量与市场份额。

（2）企业客户

企业客户是A公司的重要利润来源。作为领先的电池制造商，A公司为缺乏电池自产能力的车企提供动力电池；同时，其储能产品被广泛应用于能源储存项目，服务于电网调节、峰谷电价管理及可再生能源储存等领域，满足多元化工业需求。

（3）政府部门

政府部门同样是A公司的关键利润对象。依托轨道交通解决方案，A公司为地方政府建设地铁、轻轨等公共交通系统，助力“公共交通电动化替代”战略。此外，其纯电动大巴与出租车因契合“双碳”政策目标，受到多地政府青睐，广泛应用于公共出行领域。

2. 利润点

利润点是企业在经营生产过程中为了获取利润最大化而对不同的利润对象提供不同种类的产品或者服务。

A公司利润点集中在汽车产品销售上。A公司汽车产品主要分为乘用车和商用车两个部分，其中乘用车以王朝系列、海洋系列以及腾势等高端车型为主进行业务营销，商用车的车型主要应用于公交车、大巴、出租车以及其他商用车辆上。

3. 利润来源

利润来源是购买或者使用企业产品或者服务的客户。企业的产品和服务能够满足客户的消费需求和偏好，是让企业能够持续发展的重要保障。A公司主营业务有手机部件、组装及其他业务和汽车以及汽车相关产品业务这两个主要部分，这两部分的收入也是公司主要利润的来源。

根据表2的数据，可以看到A公司2024年营业收入达到了7771.09亿元，同比增长29.02%。其中，汽车及汽车相关产品这一部分业务的收入为6173.82亿元，同比增长27.7%，占总营收的比例超过了75%。手机部件、组装及其他产品业务的收入为1596.09亿元，同比增长率为34.6%，占总营收的20.54%。

	2022年	2023年	2024年
二次充电电池及光伏业务营业收入	5.55	—	—
手机部件、组装及其他产品业务收入	988.15	1185.77	1596.09
汽车及汽车相关产品营业收入	3246.91	4834.53	6173.82
总营业收入	4240.61	6023.15	7771.02
资料来源：A公司2022-2024年年度财务报表。

4. 利润杠杆

利润杠杆是企业围绕其生产的产品或提供的服务的消费者群体的进行的一系列经营活动，企业可以通过经营活动获取核心竞争力，占据产品市场份额，进而撬动利润，同时利润杠杆也是部分企业资本投入流动方向的表现。A公司的利润杠杆主要包括汽车产品的灵活定价，针对不同市场和消费者群体研发销售不同的车型，在保持市场竞争力的同时提高产品利润率。

A公司海洋网络下的产品大多是销量领先的爆款产品，需要保持快节奏以及高效率的产品研发来满足市场的需求。与此同时，海洋网络体系也采用了全新的销售渠道模式，将汽车销售地点选在小区等生活化位置，使消费者能够主动了解企业产品，获得更多亲身体验，这种模式拓宽了海洋网络体系下的汽车销售市场。而王朝网络下的汽车产品主要定位在家用车市场，驱动方式和线下销售渠道都具有独特的王朝网特色。独特的车型外观设计和技术优势，使得该网络下的车型拥有较好市场。

5. 利润屏障

利润屏障是企业为了防止市场上的竞争者夺取本企业的利润或者资源所做的防范措施。企业想要提高核心利润，就需要避免产品市场同质化，通过技术创新、开辟蓝海等方法提高企业竞争力，建立稳固的企业利润屏障。A公司充电电池相关技术的领先地位构成了公司的利润屏障。

A公司作为全球第二的动力电池供应商，动力电池技术处于业内领先地位。新能源汽车的发展受到汽车所配置的动力电池技术的影响，动力电池的电池容量、电池耐用程度及安全性等方面，都与新能源汽车的发展呈正相关。A公司经过多年的研究发展，掌握了磷酸铁铿电池的研发技术优势。与此同时，A公司又研发出了刀片电池技术，该技术不但保障了电动汽车的行驶安全，而且增强了新能源汽车电池的续航能力。

如图1所示，A公司的电池产业链在各个环节都有涉及，从原材料采购到电池制造再到电池应用，形成了较为完整的产业链体系。

三、A公司盈利能力分析

（一）财务指标分析

评价盈利能力常用的财务指标有很多，本文选取的指标主要包括销售毛利率、净利率、成本费用净利率、总资产收益率以及所有者权益报酬率。这些指标不但可以衡量企业盈利能力、经营效率、风险情况和未来发展潜力，而且企业可以根据这些指标分析自身经营状况，进行战略决策和资源优化配置。

1. 销售毛利率

销售毛利率也称毛利率，是企业的销售毛利与营业收入净额的比率。销售毛利率越大，说明营业收入净额占营业成本的比重越小，企业通过销售可以获得利润的能力越强。通过计算销售毛利率可以分析企业对成本的控制能力和利用效率，找到问题并优化，提升企业的盈利能力。

	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年
营业收入（亿元）	1565.98	2161.42	4240.61	6023.15	7771.02
营业成本（亿元）	1262.51	1879.98	3518.16	4903.99	6260.47
销售毛利率	19.38%	13.02%	17.04%	20.21%	19.44%
资料来源：年报数据整理计算所得。

从表3可以看出，A公司的毛利率在2021年下滑了6.37%，考虑到公共卫生事件影响到国外动力电池原材料价格上涨以及2021年公司新增员工六万人，都导致了企业成本的增加。2021年后销售毛利率稳定在15%以上，2023年更是突破了20%，超越了T公司和C汽车，且总体呈现出上升的趋势，可以得出A公司在不断通过研发提升新能源汽车核心技术，加强成本控制和完善产品定价策略，稳定自身在行业内的领先地位。

2. 净利润率

净利润率是企业净利润与营业收入净额的比率，说明了企业净利润占营业收入的比例。

	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年
净利润（亿元）	60.14	39.67	177.13	313.44	415.88
营业收入（亿元）	1565.98	2161.42	4240.61	6023.15	7771.02
净利率	3.84%	1.84%	4.18%	5.21%	5.35%
资料来源：同花顺数据整理计算所得。

A公司的销售净利率整体呈上升趋势，2024年达到了5.35%，表明企业每100元营业收入可实现5.35元的净利润，上升趋势体现出企业扩大销售取得利润的能力在持续的增强。但是与C汽车和T公司的净利润率相比，A公司通过销售获取利润的能力在业内并不是很强，T公司的净利润率超A公司近三倍。

3. 成本费用净利率

成本费用净利率是企业利润与成本费用总额之间的比率，反映企业在生产经营过程中发生的耗费与获得报酬之间的关系。成本费用净利率越高，标志着盈利能力越强。

	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年
净利润（亿元）	60.14	39.67	177.13	313.44	415.88
营业总成本（亿元）	1508.69	2138.48	4035.63	5714.49	7433.65
成本费用净利率	3.99%	1.86%	4.39%	5.49%	5.59%
资料来源：同花顺数据整理计算所得。

表5中可以看出2021年费用的增加以及疫情的影响，对A公司成本费用净利率造成较大影响，但是随着企业战略的调整以及研发出的新产品推动，2022年净利润喷发式增长，营业利润是2021年的四倍，而营业成本却只有2021年的两倍，说明A公司每单位成本费用获得的利润正在上升。虽然2024年成本费用利润率又进一步上升，但是将A公司与C汽车和T公司相比，可以得知A公司对资源的利用效率并不算高，A公司对资金利用的效率以及成本费用控制还有待加强。

4. 总资产收益率

总资产收益率是企业一定时期内的利润额与资产平均总额的比率，用来衡量企业利用资产获取利润的能力。本节主要使用息税前营业利润计算总资产收益率。

	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年
营业利润（亿元）	70.86	46.32	215.42	381.03	504.86
资产平均总额（亿元）	1983.30	2483.99	3948.21	5867.04	7314.52
资产收益率	3.57%	1.87%	5.46%	6.49%	6.9%
资料来源：同花顺数据整理计算所得。

表6中A公司2021年资产收益率下跌至1.87%，2021年后又开始持续上升，由于公司面对市场变化及时调整战略，其费用和利润的波动只对公司造成暂时影响。从2021年后的上升可以表明企业总资产的获利能力在不断增强，收入产出情况在不断变好，公司产业链整合战略和资源倾向新能源汽车的策略取得了较好的成果并在向好发展。

5. 所有者权益报酬率

所有者权益报酬率是企业一定时期净利润与股东权益平均总额的比率，用来评价企业股东获取投资报酬的高低。根据同花顺数据，A公司所有者权益报酬率在总体上是呈现出上升的趋向，2024年上涨至26.05%，表明股东每投入100元成本，可以从中获得26.05元的纯利润，A公司若想要保持稳中向好的趋势，还需要继续提升资产利用效率。

（二）非财务指标分析

分析企业的盈利能力时，除了财务指标之外，非财务指标也提供了重要的信息，这些指标可以帮助更全面的理解企业的运营效率、市场地位和长期发展潜力。

1. 市场份额

市场份额反映产品在市场竞争中的地位，与企业销售收入呈正相关。通过分析企业产品市场份额，可以优化企业营销方案。

	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年
A公司销量	17.9	59.37	186.35	302.44	427.22
总销量	136.7	354.5	688.7	949.5	1286.6
占比	13.09%	16.75%	27.06%	31.855%	33.2%
资料来源：A公司官方网站。

A公司新能源汽车的市场份额从2020年的13.09%增长到了2024年的33.2%。市场份额的持续增加不仅与新能源汽车总体市场不断扩大有关，还与A公司宣布停产燃油车，开始全面转向生产新能源汽车有关。得益于新能源市场发展和主营业务的战略转型，A公司在细分市场内的竞争力不断增强，产品、品牌认可度在市场上不断上升，公司电池技术领先地位稳固了公司在行业中的领先地位。

2. 顾客满意度

客户满意度可以帮助企业树立良好口碑和品牌形象，这对企业的长期经营和提升盈利能力至关重要。本文以中国顾客满意度指数（简称C-CSI）的数据排名作为参考。C-CSI新能源汽车满意度细分指标不仅包括客户忠诚度、整体满意度以及要素满意度，而且囊括了国内外各大新能源汽车企业，形成了较好的横向比较。统计出A公司近5年中国顾客满意度指数一直保持在前五。

3. 创新研发能力

创新能力是推动企业发展和适应市场变革的关键。通过研发投入、研发人员数量、专利数量等指标可以权衡企业的创新能力。

（1）研发投入

研发费用投入的数量可以直接影响到研发的产出以及收益。研发出一项新的技术和开发出一款新产品都需要企业有足够的研发费用来支持。

通过企业年报显示A公司在研发费用上的投入呈现出不断上升的趋向，从2019年的186.54亿元增加至2024年的531.95亿元，增加了近3倍。但是该企业研发费用占营业成本比例在近三年稳定在6%，未超过7%，相比2019年的14.78%，下降了近8%。A公司的研发费用金额虽然在不停地增加，但是占比却未有相应的上升。

（2）研发人员数量

研发人员的数量在一定程度上影响研发项目的进程和发展，可以反映研发团队的实力和创新能力，研发人员占比高也就说明该企业具有较好的人才优势。A公司年报显示研发人员数量在逐年递增，从2020年的3万多人增长到了2024年的12.16万人，五年内人数增长幅度超过了200%，可以表明A公司十分重视吸收研发人员，提高企业研发创新能力。

（3）专利数量

企业专利数量在一定程度上可以反映企业的研发创新能力强弱和市场竞争力的优劣。A公司的专利公开数量每年都有所增加。根据A公司官方报道，截止至2025年，全球有效发明专利超3.2万项。这些数据都在表明公司的研发产出能力较好，为其在新能源汽车领域竞争市场份额提供支撑。

4.产业链整合能力

A公司的产业链整合能力经历了三个战略演进阶段，逐步构建起协同效应。第一阶段（1995-2002）为积累成型期，公司在电池领域持续突破，成为众多厂商的电池供应商。第二阶段（2003-2010）为业务拓展期，通过收购西安秦川汽车进军整车制造，并整合汽车模具等上下游企业，实现从电池供应商向汽车生产商的转型。第三阶段（2014年至今）为垂直整合深化期，针对前期战略失误进行调整，向上游延伸至盐湖的锂资源开发以保证原材料供应，同时布局汽车内饰制造，逐步形成覆盖从矿产资源到核心部件再到整车制造的完整产业链条。

通过这种纵向一体化布局，A公司形成了显著的产业协同效应，终端市场的消费需求带动中游零部件销量，而中上游的整合在降低制造成本、提升产品竞争力的同时，也为销量快速增长提供了供应链支撑。

四、盈利能力与盈利模式优化建议

A公司虽已停售燃油车并聚焦新能源业务，各项盈利指标有所回升，但相较行业头部企业仍存差距，需从以下方面优化：

（一）降低成本费用

近五年A公司净利率虽总体上涨但仍偏低，成本与费用控制是关键。一方面，应加速资产周转以提升营收。技术创新与新品迭代虽增强了销售能力，但需进一步缩短研发生产周期，提高资金利用效率。另一方面，应调整相对封闭的战略布局。借鉴T公司等企业的经验，通过技术引进与产业链垂直整合，降低研发生产成本，压缩费用占比，从而提升利润空间。

（二）重视研发投入质量

近年来A公司研发投入持续增加，但占营业成本比重不足7%，且汽车领域专利公开数量不及同行。提升投入质量需从两方面着手：一是从技术研发生命周期出发，针对新能源技术壁垒高的特点，制定严格的时间与资金成本标准，提高资金利用效率；二是加强研发人才队伍建设，通过优化福利与补贴政策稳定核心团队，减少人才流失，以团队协作能力保障研发速度与成果质量。

（三）提升市场份额

面对日益激烈的市场竞争，A公司可从两方面扩大份额。一是加大车型的多元化宣传，在抖音、电商平台及热门综艺等渠道创新营销模式，提升品牌认知度；二是实施灵活的定价策略，在新产品推出的同时暂缓旧款下线，通过适度促销渗透市场，兼顾性价比消费群体需求，从而提升产品销量与市场占有率。

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