一、引言

山西是我国典型的资源型省份，煤炭及煤电、钢铁、焦化等煤基产业是山西的支柱产业，由于长期依赖煤炭等资源开发，导致产业结构单一、区域生态环境质量下降等不良影响。2024年，山西省实际GDP增速为2.3%，位列全国倒数第一，随着全球气候变化的严峻挑战及“双碳”战略目标的提出，山西省高碳行业亟需进行绿色低碳转型，且这一过程迫切需要得到坚实的金融支持。传统绿色金融的支持范畴相对有限，转型金融应运而生，作为绿色金融的重要补充手段，它专注于促进高碳行业向低碳乃至零碳排放的转变，并将有效契合山西省推进绿色低碳转型发展的融资需求。

二、山西煤电行业转型金融案例研究

近年来，山西将绿色转型要求融入经济社会发展全方位，加快推动煤炭清洁高效利用，促进传统产业绿色低碳发展，推进节能降碳，加快建设美丽山西。面对“双碳”战略、生态环境质量改善、经济高质量发展等多重因素，未来山西省煤电行业绿色低碳转型发展成为必然。

（一）煤电企业低碳转型融资案例分析——以可持续发展挂钩贷款为例

A电力集团公司是山西省省属重点国有企业，主要从事煤炭生产、电力、燃气、新能源等产业经营活动，旗下a电力公司在深交所挂牌上市。近年来A电力集团公司通过运用内部资金、银行贷款、债券融资等方式筹集资金支持企业绿色低碳转型项目，推动可持续发展挂钩贷款、排污权抵押贷款、碳中和债等创新金融产品落地应用，包括可持续发展挂钩贷款8 000万元、排污权抵押贷款2 000万元、可持续发展挂钩债权融资5亿元、两笔碳中和债各5亿元。

1.融资背景

A电力集团公司旗下b热电分公司拥有山西省首个F级“二拖一”F级燃气-蒸汽联合循环热电联产机组，属于产业指导目录中的“鼓励类”。2021年，b热电分公司在冬季供暖季期间因资金周转问题需要融资，以保障生产经营、供热正常运转。

2.融资情况

2021年浦发银行太原分行了解到企业在资金周转方面的融资需求后，为b热电分公司发放可持续发展挂钩贷款，资金规模8000万元，期限是2年。

该笔可持续发展挂钩贷款业务是浦发银行太原分行与山西环境能源交易中心的创新业务合作。该业务将企业碳减排绩效指标与贷款利率直接挂钩，由山西环境能源交易中心对企业发电预期降低的碳排放量设定目标值，并在约定的“碳排放观察日”对目标值进行专业评估认证。若企业在约定期限内达到碳减排目标值，贷款利率可根据协议进行阶梯式下调，降低企业融资成本。据了解，b热电分公司2022年碳排放指标低于设定目标，满足挂钩贷款条件，从2023年2月起已下调利率。

3.融资亮点

创新落地山西省首单可持续发展挂钩贷款业务，浦发银行推出可持续发展挂钩贷款产品，通过“利率调节”鼓励企业实现节能减排；积极引入第三方机构提供技术支持，解决金融机构在对企业碳排放核算、转型绩效目标设定及跟踪评估认证等方面存在的专业不足问题。

4.驱动因素分析

金融机构层面，一是总行创新引领与产品支持，浦发银行总行创新推出可持续发展挂钩贷款产品，将企业融资成本与其环保、社会责任和公司治理（ESG）等表现挂钩，为太原分行提供有力的产品支持和业务指导；二是社会责任与品牌形象，在省内落地首单可持续发展挂钩贷款产品，有助于机构在绿色金融领域处于领先地位，还能提升品牌形象和市场竞争力。企业层面，一是拓宽企业融资渠道和降低融资成本，通过与银行机构联合推动可持续发展挂钩贷款落地，解决了资金困境，并降低融资成本，设置“利率调节”机制，有助于企业强化内部管理，进一步降低融资成本；二是社会责任与企业形象，企业参与节能减排和绿色发展，有助于提升社会责任感和品牌形象。

（二）煤电企业低碳转型潜力

集团层面重视“双碳”工作，研究制定“双碳”规划。企业集团层面启动“碳达峰、碳中和”三年行动计划和5～10年发展规划研究编制工作，明确5～10年转型发展目标，提出实施节能供热改造、与新能源互补发展、污染物减排改造、智能化管理等路径。

通过与转型金融目录进行对比，现有煤电行业转型金融目录主要聚焦于支持企业开展节能降碳改造和管理、进行数字化转型等方面，缺少关于煤电企业固废减量排放与综合利用、延伸清洁能源产业链条等相关转型内容。A电力集团公司转型路径基本符合目前已发布的转型金融支持的活动范围，但煤电企业固废减量排放与综合利用工作未被列入目前已发布的转型金融支持的活动范围内，A电力集团公司等山西煤电企业产生的粉煤灰处置和综合循环利用不畅是山西省长期以来面临的一个突出矛盾，属于山西省煤电企业的特殊性，因此A电力集团公司将粉煤灰等固废综合利用列为转型路径之一。其次，煤电企业开展延伸清洁能源产业链条也是企业积极进行多元化转型的路径之一，目前现有的转型金融目录中缺少相关支持内容。

信息披露以财务数据为主，关键能耗环境数据缺乏公开披露渠道。经公开渠道查询，A电力集团公司官网、年度报告、企业票据募集说明书等信息披露内容以财务数据为主，企业能耗、碳排放、绿色低碳转型措施、公司转型等相关情况均未在公开渠道进行披露。

（三）煤电行业转型金融存在问题

一是转型金融目录支持技术路径有待完善。目前煤电行业转型金融目录支持范围不包括环保技术改造、智慧化管理等路径，煤电企业部分绿色低碳转型路径缺乏支持依据。

二是模式具备推广性，但整体规模偏小。可持续发展挂钩贷款模式可调动企业积极性，但对金融机构而言，需要聘请第三方机构开展评估鉴证，增加其工作负担与业务成本。现阶段此类模式虽落地多项实践，但整体规模偏小。

三是融资期限较短，难以支撑长期转型。现阶段煤电企业的融资期限相对较短，一般在1～3年，难以确保煤电企业绿色低碳转型发展目标是否与国家、山西省“双碳”目标一致。

四是企业绿色低碳转型信息披露不足。一是转型金融需要企业明确转型战略规划、可持续发展绩效目标（SPT）、技术路径等内容，案例企业属于山西头部煤电企业，在企业战略规划中对于可持续发展目标及技术路径仍较为笼统，未明确相关时间节点，企业转型意识不强，对转型金融缺乏了解。二是转型金融需要与企业的能耗、碳排放等数据相挂钩，但企业绿色低碳转型、公正转型等相关信息均未在公开渠道进行披露。

三、山西煤电行业转型路径与资金需求分析

基于“双碳”战略目标以及经济高质量发展的背景，未来山西省煤电行业发展呈现优化调整产能结构、继续实施“三改联动”改造、开展污染物深度治理、与新能源耦合发展以及攻关与应用低碳零碳负碳技术等转型路径，同时面临大量的转型资金需求。本节资金需求预测估算内容基于不完全数据统计研究得出，仅供研究参考之用。

（一）优化调整产能结构资金需求

山西省煤电仍占发电主体地位，未来产能结构优化资金需求约600亿元。在当前和今后很长时间内，煤电仍是保障能源供应和电力系统安全的压舱石、稳定器。未来全省煤电行业将进一步优化机组结构，继续提升大容量、高参数、低污染机组占比。根据相关资料显示，截至2023年底，全省在建煤电项目6个，拟建煤电项目6个，“十四五”后两年拟关停部分落后小机组，届时全省煤电装机将提升1 500万千瓦左右。新建2×100万千瓦煤电机组投资规模约80亿元，根据初步估计目前在建、拟建煤电项目总投资规模约600亿元。

（二）实施“三改联动”资金需求

近七成煤电机组完成“三改联动”改造，未来“三改联动”资金需求约27亿元。“十四五”以来，山西累计完成煤电机组“三改联动”超6 300万千瓦，占煤电机组比例近70％。后续将继续实施“三改联动”，进一步降低煤电机组能耗，提升灵活性和调节能力。由于不同机组的具体条件千差万别、改造范围也不完全相同，投资差异较大，一般每千瓦投资在几十元到几百元。按每千瓦改造投资平均100元计算，剩余30%的煤电机组实施“三改联动”预计未来需要资金约27亿元。

（三）开展污染物深度治理资金需求

现役煤电机组全部完成超低排放改造，未来环保深度治理资金需求约91亿元。当前全省现役煤电机组全部完成超低排放改造，全部达到燃气级排放标准，未来山西省煤电行业需进一步提升大气、水、固废污染物减排力度。企业污染物深度治理项目投资设备金额较大，一般为几百万元至几千万元，以7台300~1 000MW等级机组改造到近零排放的平均投资和运行成本约0.0276元/（kW·h）测算，全省煤电发电量3 300亿千瓦时，环保深度治理投资总额约需资金91亿元。

（四）与新能源耦合发展资金需求

推动煤电与新能源耦合发展，未来新能源建设资金需求约3 350亿元。根据山西省“双碳”实施意见，2030年我省新能源和清洁能源装机占比将达到60%以上，风电、光伏发电总装机目标要求为达到1.2亿千瓦左右。2023年山西省可再生能源装机容量5 309.1万千瓦，距离1.2亿千瓦装机容量的目标要求还需新建6 700万千瓦新能源装机，按照目前山西省风电光伏装机容量比重1:1测算，根据公开资料，光伏初始全投资成本为4 000元/千瓦左右，风电初始全投资成本为6 000元/千瓦左右，预计2030年前全省光伏项目建设需投资1 340亿元，风电项目建设需投资2 010亿元，合计3 350亿元。

（五）攻关与应用低碳零碳负碳技术资金需求

煤电低碳化改造处于探索阶段，预计资金需求1 313亿元。国家《煤电低碳改造建设行动方案（2024—2027年）》提出生物质掺烧、绿氨掺烧、碳捕集利用与封存等3种煤电低碳化改造建设方式。燃煤电厂掺烧生物质的单位改造成本为570-1 000元/kW之间，碳捕集改造单位投资成本为3 500元/kW，山西省煤电度电成本0.233元／kWh，600MW机组掺烧25%“绿氨”，度电成本将增加0.213元／kWh，煤电机组掺烧“绿氨”度电成本共0.446元／kWh，按照生物质掺烧、绿氨掺烧、碳捕集利用三种改造方式比例分别为30%、20%和40%测算，全省煤电生物质掺烧预计需资金投入162亿元，绿氨掺烧预计所需资金投入142亿元，碳捕集改造所需资金投入1 009亿元，合计低碳零碳负碳技术攻关与应用资金需求1 313亿元。

四、推动山西转型金融在煤电行业落地的政策建议

根据上文对山西省煤电行业转型路径的资金需求预测估算，全省煤电行业低碳转型资金需求合计约5 381亿元，截至2023年底，全省转型金融规模仅约60亿元，远远小于全省煤电行业低碳转型资金需求，山西省煤电行业绿色低碳转型资金缺口巨大。转型金融对于山西省煤电等高碳行业绿色低碳转型具有积极意义，基于上文对山西煤电行业转型金融存在问题分析以及转型资金缺口巨大等问题，提出以下推动转型金融在山西煤电行业落地发展的政策建议：

（一）完善煤电行业转型金融支持目录，扩大支持范围

当前转型金融支持煤电行业的经济活动目录内容一是仅支持技术转型，未涵盖企业的能源转型或者业务及管理转型等其他转型路径，二是具体路径范围有限，不能完全与企业实际转型路径进行匹配支持，因此山西省煤电行业转型金融支持目录编制可以在当前国家目录的基础上增加“数字化智能化管理”“清洁低碳环保改造”等技术路径，为省内煤电企业绿色低碳转型路径提供支持依据。其次，目录可以涵盖针对煤电企业主体的综合转型路径，如煤电企业发展战新产业等业务转型等方面。

（二）细化转型金融配套指引，推动业务操作落地

建议针对山西省煤电行业进一步细化转型金融操作指引，使其具有可落地性。针对金融机构的指引，一是完善金融机构贷前调查环节对于煤电行业转型客户的准入评价模型，在评价煤电企业转型绩效水平的指标设置中，设置实施节能降碳改造机组占比、实施供热改造机组占比、实施灵活性改造机组占比、发电煤耗、供电煤耗、碳排放强度、年碳排放减排量及公正转型等指标对企业碳减排绩效和高质量发展情况进行评价。二是细化对第三方评估鉴证机构的资质要求，第三方评估鉴证机构应具备产业研究、环境影响评价、温室气体核算和融资需求分析等综合能力，建议筛选符合条件的第三方评估鉴证机构纳入白名单管理。

针对企业转型贷款方案编制手册，在省内煤电企业转型指标及目标设置环节，建议在碳排放强度、碳减排量、发电煤耗、供电煤耗、水耗强度以及污染物排放浓度等基础上，突出转型金融对公正转型的关注度。评估煤电企业拟实施的转型计划对其就业、性别比例、经营收入、区域税收贡献和生态环境质量、供应链上下游等方面的影响，分析是否有应对措施及资金投入以减少转型计划实施产生的负面影响。此外，可适当将转型目标设置期限延长，如将目前1～3年的转型目标延长至5年即设置2030年或2035年，以更加契合企业中长期转型规划。

（三）健全转型金融激励约束机制，调动参与积极性

对金融机构而言，开展转型金融业务需要聘请第三方机构开展评估鉴证、设置贷款管理机制、持续跟踪转型绩效表现，会进一步增加金融机构的工作负担与业务成本，且转型金融业务对金融机构缺乏考核激励机制，因此难以调动金融机构积极性。建议山西省金融监管部门将转型金融业务成效纳入对省内金融机构的考核标准中，研究出台金融机构转型金融业绩评价方案，搭建对转型金融业务的内部考核与资源倾斜机制。健全激励约束机制，探索担保、贴息、新能源指标、土地使用等多种形式的转型金融激励工具。其次，强化财政对转型金融支持力度。一是设立山西省省级或太原市市级企业转型专项资金，支持企业编制转型方案，可降低金融机构和企业双方业务成本，一定程度调动双方开展转型金融业务的积极性。二是研究转型贷款贴息政策，明确转型贷款贴息对象、贴息标准等，如对转型目标达到时序进度的企业给予中长期贷款贴息补助，对实现不同转型成效的企业实行不同程度的贴息补助，并对开展转型金融信息披露、实现公正转型的企业适当地上浮一定比例的补助额度，切实降低企业融资成本。

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